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来源：湖畔新言
新湖观点：
8月国内反内卷炒作预期降温，国内宏观政策处于真空期，并未有很强的刺激政策预期。海外关税事件影响有限。海内外宏观对成材的价格影响减弱，成材驱动将回归基本面。
8月样本钢厂铁水产量维持稳定，93阅兵限产对成材产量的影响有限。预计9月份螺纹热卷的产量将更多取决于钢厂利润情况。由于炉料价格强势表现，钢厂利润环比回落，不过钢厂并未出现明显的亏损。因此，9月螺纹产量将环比回升，热卷产量仍将维持高位。
需求方面，9月螺纹热卷终端需求将进入季节性旺季，需求环比回升。接下来9月成材的需求成色将决定接下来成材价格的运动方向。地产方面，国内地产销售持续走弱，新开工面积月度同比降幅扩大，北京上海放松限购政策效果预期不大，地产仍旧拖累螺纹需求。基建方面，基建新项目开工增长乏力，拖累基建增速。整体上看，建筑行业对于成材的需求拉动作用有限。热卷终端制造业生产将进入下半年生产旺季，板材需求将环比季节性回升。但仍旧需要关注抢出口等因素导致需求前置的影响。
出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口预期走弱。
库存方面，8月螺纹热卷总库存持续累积，螺纹库存累库幅度加快。9月随着需求季节性回升，预计螺纹热卷总库存将见顶回落，进入下半年去库阶段。
整体上看，反内卷预期炒作降温，成材驱动回归基本面，8月底成材价格回落之后，9月成材需求的成色将决定成材接下来的价格方向。从9月的需求预期来看，9月成材的需求难有乐观表现，预计成材价格仍将面临较大压力，9月成材价格维持逢高沽空的思路。
风险点：粗钢大规模行政性减产落、需求表现超预期。
供应分析：
螺纹产量供应延续回升 热卷供应高位持稳
8月国内螺纹产量继续回升，在中上旬产量达到高位之后，下旬产量环比回落。从数据上看，截至8月25日，样本钢厂螺纹周度产量为214.67万吨，环比上月底回升1.71%。8月下旬螺纹价格环比走弱，钢厂利润压缩，部分电炉厂亏损加大，将限制螺纹产量回升的空间。预计9月份螺纹产量将进入季节性回升阶段，不过利润压缩将压制螺纹产量回升空间。
热卷方面来看，8月热卷周度产量先跌后涨，主要是产线检修完成后复产。93阅兵期间唐山地区钢厂高炉限产力度不大，仅是8月底9月初阶段性检修，整体上对热卷的产量影响不大。数据上看，截至8月25日，热卷周度产量为325.24万吨，环比上月底回升0.76%。当前热卷的终端需求韧性仍在，并未出现明显走弱的迹象。9月份随着终端制造业生产逐步恢复，热卷的需求将季节性回升，预计9月热卷产量仍将维持高位。
8月铁水产量高位持稳 93阅兵对铁水产量影响有限
铁水端来看，8月国内样本钢厂盈利比例持续维持在60%以上，钢厂主动减产意愿不足，样本钢厂铁水周度产量维持在240万吨/日左右的水平。从数据上看，截至8月25日，247家样本钢厂的日均铁水产量为240.75万吨，环比上月底变化不大。8月底9月初国内将举行93阅兵，届时唐山地区钢厂高炉将进行阶段性减产检修，阅兵结束后高炉将陆续复产。整体上看，阅兵限产对全国铁水产量影响有限。9月国内钢厂铁水产量主要受到钢厂盈利水平的影响。
需求分析：
旺季临近 成材需求预期进入验证阶段
8月中下旬螺纹的表需数据表现差。9月随着雨水以及高温天气减少，国内成材需求将进入下半年季节性旺季。从季节性上看，9月份螺纹的终端工地施工将逐步恢复，螺纹需求环比季节性回升。而热卷终端制造业的生产也将环比恢复，热卷需求将逐步回升。因此，9月份国内成材需求将进入下半年旺季，将进入需求成色验证阶段，9月成材需求成色将决定成材价格的最终方向。
地产销售转弱 新开工降幅扩大
2025年7月国内商品房销售面积同比下降8.4%，月度销售面积同比降幅环比扩大。7月国内地产销售情况继续弱势运行。从30大中城市的周度销售情况来看，8月新房销售情况并未出现好转迹象，仍旧维持弱势。8月北京上海再次放松房地产限购措施，但在房地产市场预期未明显出现好转之前，此次地产限购放松政策对房屋销售拉动作用有限。7月国内地产新开工面积降幅再次扩大。从新开工面积情况来看，2025年7月国内房地产市场新开工面积月度同比下降15.21%，降幅环比6月扩大5.73个百分点。整体上看，地产市场并未有明显好转，仍旧拖累建材的需求。
专项债新发维持高位 基建增速逐步回落
2025年1-8月国内地方政府新增专项债发行进度快于去年同期水平。从数据上看，截至8月25日，地方政府已经发行以及即将发行的新增专项债总计为32674.61亿元，同比2024年1-8月增加29.31%。
基建情况来看，2025年1-7月国内基建投资完成额累计同比增加7.29%，7月当月国内基建投资完成额当月同比下降1.93%。2024年以来国内基建同比增速首次转负。从Mysteel统计的全国新开工项目数据来看，2025年7月全国新开工基建项目数为905个，项目总投资额17915.69亿，同比下降1.42%。7月国内基建新增项目总投资额环比大幅增加，主要是由于西藏新增的1.2万亿水电站项目。整体上看，国内基建新开工项目增长乏力，预计基建增速将继续回落。
汽车产销旺季临近 产销将环比回升
国内以旧换新政策效果仍存，汽车产销增速继续维持同比高位。从数据上看，2025年1-7月国内汽车累计产量同比增加12.7%，销量累计同比增加12%。国内汽车产销继续维持同比高位。出口方面，2025年1-7月国内汽车出口累计同比增加12.8%，7月当月汽车出口同比增加22.6%，国内汽车出口继续维持高位，出口表现向好。内销方面，2025年1-7月国内汽车内销量累计同比增加11.81%，7月当月同比增加12.55%。当前国内汽车产销数据持续表现向好。9月国内汽车产销将进入季节性回升阶段，后续汽车产销将环比季节性回升。
家电生产即将进入旺季 板材需求环比回升
从家电的排产情况来看，8月国内三大白电的总排产环比继续下降，内外销均出现环比回落情况。8月仍旧是国内家电生产淡季，家电的排产情况继续下降。9月份国内家电生产将逐步恢复，家电产销排产也将环比回升，从而带动板材的需求环比回升。由于上半年抢出口以及以旧换新政策的影响，国内家电有需求前置的预期。因此，9月份开始国内家电的产销数据表现，将决定下半年板材需求能否保持韧性。
集装箱维持弱势 船舶新订单回落 挖机产销维持高速增长
2025年1-7月国内挖掘机产销继续维持高增速，产量和销量累计同比分别增长11.1%以及17.8%。其中，出口累计同比增加13.02%。今年以来挖掘机产量和销量增速持续维持高位，对于板材的需求具有很强的支撑。
2025年1-7月国内集装箱累计产量同比下降4.6%，同比增速持续负增长。7月当月国内集装箱产量同比下降17.4%，月度同比增速连续4个月负增长。国内集装箱产量负增长，拖累板材需求。
2025年1-6月国内新接船舶订单累计同比下降18.2%，船舶新接订单量继续维持同比下降。2025年1-6月国内船舶手持订单累计同比增加36.7%。国内船舶手持订单仍旧维持较高增速，不过受到新接订单增速下降，手持订单增速逐步放缓。短期来看，手持船舶订单问题不大，能够支撑板材需求，但后期随着新接订单持续负增长，国内船舶手持订单的增速也将持续回落。
钢材出口回落幅度有限 钢坯出口预期走弱
2025年1-7月国内钢材出口累计值为6798万吨，累计同比增加11.02%。7月国内钢材出口量为984万吨，环比增加1.65%，同比增加25.67%。7、8月份由于国内钢材价格反弹，国内钢材出口接单情况环比走弱，不过8月下旬国内钢厂出口接单情况环比好转。预计下半年国内钢材出口仍将维持高位，钢材出口回落的幅度有限。
钢坯出口方面，2025年7月国内钢坯出口量再创新高。从数据上看，2025年1-7月国内钢坯继续维持高出口量。7月钢坯单月出口量157.98万吨，同比增加355.53%，1-7月国内钢坯累计出口量达到747.2万吨，累计同比增加310.84%。8月国内钢坯出口接单情况环比有所走弱，将导致未来几个月国内钢坯出口将环比走弱。
库存分析：
8月国内螺纹总库存持续累库，主要是由于螺纹供应量回升以及8月螺纹需求处于淡季，导致螺纹总库存持续累库。从数据上看，截至8月25日，螺纹总库存607.04万吨，同比下降6.87%，环比上月底回升11.12%。8月螺纹总库存累库速度加快，库存表现差。9月随着螺纹需求进入季节性旺季，螺纹需求环比回升，螺纹总库存将在9月出现拐点，库存将进入去库阶段。9月螺纹库存的去化幅度将验证螺纹旺季需求成色。
热卷方面，8月热卷总库存持续回升，总库存绝对值压力不大。截至8月25日，热卷总库存361.44万吨，同比下降18.27%，环比7月底回升3.86%。9月热卷需求将环比回升，热卷总库存也将进入季节性去库阶段，热卷整体库存压力不 大。
新湖观点：
8月国内反内卷炒作预期降温，国内宏观政策处于真空期，并未有很强的刺激政策预期。海外关税事件影响有限。海内外宏观对成材的价格影响减弱，成材驱动将回归基本面。
8月样本钢厂铁水产量维持稳定，93阅兵限产对成材产量的影响有限。预计9月份螺纹热卷的产量将更多取决于钢厂利润情况。由于炉料价格强势表现，钢厂利润环比回落，不过钢厂并未出现明显的亏损。因此，9月螺纹产量将环比回升，热卷产量仍将维持高位。
需求方面，9月螺纹热卷终端需求将进入季节性旺季，需求环比回升。接下来9月成材的需求成色将决定接下来成材价格的运动方向。地产方面，国内地产销售持续走弱，新开工面积月度同比降幅扩大，北京上海放松限购政策效果预期不大，地产仍旧拖累螺纹需求。基建方面，基建新项目开工增长乏力，拖累基建增速。整体上看，建筑行业对于成材的需求拉动作用有限。热卷终端制造业生产将进入下半年生产旺季，板材需求将环比季节性回升。但仍旧需要关注抢出口等因素导致需求前置的影响。
出口方面，国内钢材直接出口环比回落，但回落空间不大。钢坯出口预期走弱。
库存方面，8月螺纹热卷总库存持续累积，螺纹库存累库幅度加快。9月随着需求季节性回升，预计螺纹热卷总库存将见顶回落，进入下半年去库阶段。
整体上看，反内卷预期炒作降温，成材驱动回归基本面，8月底成材价格回落之后，9月成材需求的成色将决定成材接下来的价格方向。从9月的需求预期来看，9月成材的需求难有乐观表现，预计成材价格仍将面临较大压力，9月成材价格维持逢高沽空的思路。
风险点：粗钢大规模行政性减产落、需求表现超预期。
新湖期货研究所
姜秋宇
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